玻璃制造行业研究简报：聚焦玻璃 十问十答,行业资讯

近期，玻璃玻璃沙河地区关停9条玻璃生产线，制造资讯均因未带有国家统一制式排污许可证。行业行业“一石激起千层浪”背后，研究反映环保不仅停留在严查，简报聚焦已经进一步升级到严管，问答管控强落地在全国树立标杆强化环保长期效应预期，玻璃玻璃同时供给收缩触发价格上行，制造资讯年底淡旺季之交，行业行业带动旺季后期价格走高、研究影响淡季前夕价格定调，简报聚焦价格弹性大的问答龙头企业盈利能力提升。玻璃作为建材行业主要板块之一，玻璃玻璃今年以来股市情况表现不及水泥、制造资讯家装建材等板块，行业行业年初至较近交易日整体下行10个百分点，而同段区间水泥行业上行20个百分点，同属周期板块股市情况却有不同演绎，我们认为有一定时滞，看好沙河限产催化效应，持续提示玻璃板块投入资金机会。

　　产能过剩情况是否缓解？

　　今年以来供给端去产能、限产等变化一定程度促进行业产能过剩问题的解决，不计僵尸产能平板玻璃产能利用率达87%，沙河超90%，相比钢铁、电解铝、水泥，平板玻璃供需呈现弱平衡。产能利用率会进一步提升，不仅受到去产能、环保影响，同时要面临部分产线进入冷修期，产线生命周期导致供给收缩。而前提是预判地产需求、汽车需求将基本稳定。

　　从巨头华尔润破产看玻璃周期特性？

　　地产黄金十年非常大带动玻璃需求，一旦景气下滑减少上游原料需求，对于过剩原材料将面临价格迅速下滑，市场竞争激烈，量跌价跌情况下，华尔润未能意识风险反而执行进一步的产能扩张计划，需要兼顾不断新增的投入与设备折旧，较终利润滑坡难敌“周期”。未来需求企稳，供给决定产品价格从而决定企业盈利能力，去低端产能，排污许可等环保约束新建产能以及现有产能退出，熔窑生命周期主要部分产线开始冷修，玻璃供给进一步收缩。

　　玻璃成本结构？

　　玻璃生产成本中人工、制造费用成本约占20-26%，原材料与动力燃料成本约占74-80%。一般情况下，1吨玻璃约消耗纯碱0.21吨，石英砂0.69吨，白云石0.17吨。以往纯碱占玻璃生产成本比重约1/3，随着纯碱价格大涨，纯碱成本占比也升至50%左右，纯碱价格波动对成本、定价直接影响非常大。后期纯碱价格可能一定程度受到沙河停产、限产需求减少的影响出现回落，如果纯碱价格下降300元/吨，玻璃制造成本将下降约60元/吨。

　　玻璃供给情况？

　　今年行业整体净减少2600万重箱产能。全国共有361条产线，目前在产浮法玻璃生产线约230条，整体在产产能9亿重箱，停产120条产线中80条因为搬迁问题长时间不能复产，另外40条正产冷修。今年已经停产浮法玻璃产线22条（明年会复产5条），减产产能8268万重箱，复产13条，增加4320万重箱，新建点火产线3条，增加1300+重箱。考虑到现有大量产线在2008-2010年4万亿投放后新建，根据玻璃产线每隔5-7年冷修一次，因此很大一部分产线要进入冷修。

　　风险提示：地产增速不及预期；纯碱价格波动不及预期。

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